在 2022 上半年，碳中和、硬科技作為今年僅剩的風(fēng)口，「投早、投小、投硬科技」已成共識。科技創(chuàng)新與國產(chǎn)替代是反復(fù)出現(xiàn)的關(guān)鍵詞，根據(jù)清科研究數(shù)據(jù)，科創(chuàng)板 VC/PE 滲透率攀升至 90.6%，領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，體現(xiàn)出股權(quán)投資機構(gòu)高度關(guān)注科技創(chuàng)新領(lǐng)域。如何在經(jīng)濟下行交疊、國際環(huán)境多變、疫情影響反復(fù)的不確定性中，重拾未來向好的信心？為此，沙丘投研院創(chuàng)始院長、清科創(chuàng)業(yè)董事長兼首席執(zhí)行官、清科集團創(chuàng)始人、董事長倪正東先生，誠邀：
- 沙丘投研院名譽院長、兩任黃埔?guī)О鄬?dǎo)師、源政投資董事長楊向陽先生
- 元禾璞華執(zhí)行合伙人、投資決策投委會主席陳大同先生
- 沙丘投研院黃埔 4 期帶班導(dǎo)師、華蓋資本創(chuàng)始合伙人、董事長許小林先生
- 中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人、聯(lián)席 CEO米磊先生
共同分享最一線、最鮮活的創(chuàng)投經(jīng)驗。
- 等待經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，只要再熬十個月？
- 現(xiàn)在投資人歡迎什么樣的創(chuàng)業(yè)者？
倪正東：2022 年的上半年確實也不容易，整體來說下半年、下半場，整個投資界也都要加速了。各位導(dǎo)師都有什么感受呢？請大陽（楊向陽）老師先開始。楊向陽：我上半年跟往年沒有什么太大區(qū)別，因為我近幾年投的就不是很多，大概上半年投了 1~2 家公司。陳大同：我從 2008 年開始從事投資，一晃已經(jīng) 14 年了，時間真快。今天咱們主題是「下半場」，但我覺得按照上半年下半年來區(qū)分，不太準(zhǔn)確。在我們專注的硬科技、半導(dǎo)體領(lǐng)域，「上半場」應(yīng)該是從 2019 年科創(chuàng)板成立之后，硬科技公司上市，造成了持續(xù)到去年年底的瘋狂。但到了今年上半年發(fā)生了很多事情：黑天鵝事件、理性回歸、以及影響最大的戰(zhàn)爭和疫情，等等。我們在 3 月以前還延續(xù)了快節(jié)奏的投資，至少投了十幾家公司，但后來決定冷靜下來看一看。現(xiàn)在整個二級市場估值回落，過去三年「上半場」那種瘋狂已經(jīng)過去了，我們的策略是先等待二級市場的壓力傳遞到一級市場，估值更加理性之后，我們下半年再逐漸恢復(fù)投資節(jié)奏。許小林：華蓋相對來講更專注醫(yī)療健康行業(yè)，同時也在數(shù)字化方向做一些探索。今年上半年我們投了不到 10 家公司，相比過去五年的平均速度，我們今年放緩了很多。醫(yī)療行業(yè)從去年 6 月到現(xiàn)在，讓二級市場、一級市場的人都大跌眼鏡的可能就是，以往大家認(rèn)為醫(yī)療是一個抗跌的行業(yè)，但沒想到跌幅可以非常大。這使得大家開始重新審視這個行業(yè)在過去幾年的泡沫是不是有加劇？另外，長三角也是我們很重要的投資區(qū)域，上半年受到疫情影響，投資工作也放緩了很多。北上深三地的聯(lián)系一直斷斷續(xù)續(xù)，這也是為什么解封后「投資圈集體出差」都成了一個很新奇的事兒。倪正東：確實，北京、上海、深圳是中國的三大投資中心。在三大中心之外，還有一個比較重要的地方，就是我們西部的中心——西安。請米磊導(dǎo)師介紹一下。米磊：中科創(chuàng)星上半年的節(jié)奏其實跟前幾年差不多，今年到現(xiàn)在大概投了 30 多個項目。當(dāng)然，受疫情影響，現(xiàn)場交流、盡調(diào)等環(huán)節(jié)受到了一定的影響，一些項目的進度會被迫「拖一拖」，但是總體來說，上半年投資數(shù)量與去年基本持平，投資金額比去年略有增加。誠如幾位導(dǎo)師所言，二級市場的估值對一級市場會有些影響，所以一方面我們在策略上會做一些微調(diào)；另一方面，我們會考慮過去一兩年內(nèi)沒有那么熱的一些領(lǐng)域，以及去投更早期、更前沿的項目。因為早期項目往往需要 3~5 年才能夠真正進入市場，所以下游的波動對早期項目的影響沒有那么大。此外，我們在今年上半年也加強了一些天使輪的布局。倪正東：上半年整個投資界確實也不容易，明顯感覺到壓力非常大。舉個例子：2022 年 5 月 VC/PE 市場共發(fā)生 322 起投資案例，環(huán)比下降 10.3%，同比下降 67.3%，其中披露金額案例 265 起，共涉及投資金額 224.06 億人民幣，環(huán)比下降40.1%，同比下降 77.5%；單筆投資金額為 0.85 億人民幣，環(huán)比下降31.8%。 各位導(dǎo)師對這些數(shù)字反映的情況怎么看？楊向陽：我覺得跟我想得差不太多，甚至數(shù)據(jù)可能比我想的還樂觀一點，說明大家工作的慣性還是蠻強的。陳大同：我同意大陽說的。我想指出的是，真正妨礙我們投資的還不單單是城市間流動的地域限制，更大的影響在于心理、心態(tài)層面。等疫情過去到了下半年，可能大家會覺得要面臨一個新的世界，跟你半年前想象不一樣。這對每一個投資人都得有新的適應(yīng)過程。而且我們普遍認(rèn)為，冬天來臨了。但冬天并不意味著不能投資，只是我們投資策略需要變化。除了國內(nèi)疫情，我還想特別強調(diào)一個變量，就是戰(zhàn)爭的影響。咱們做硬科技的人看得很清楚，原來全球化時代，我們的制造業(yè)天下無敵，拼性價比沒人拼得過我們。但戰(zhàn)爭一來，在國家安全面前，產(chǎn)品性價比的優(yōu)勢就消失了，我們就面臨著很強的壁壘，外銷會發(fā)生天翻地覆的變化。但好消息是國產(chǎn)替代變成剛需了，而且會比去年、前年的需求還要高。這逼著每家中國企業(yè)必須要用中國東西。原本我們預(yù)測這道壁壘可能在 3~5 年之后才出現(xiàn)，但是沒想到今年由于戰(zhàn)爭，壁壘幾個月之內(nèi)就發(fā)生了。所以這是我們下半年每個人都面臨的一個挑戰(zhàn)：冬天怎么投資？許小林：倪院長談到的數(shù)據(jù)如果早一個月披露，可能大家還認(rèn)為這是不真實的，因為那是大家都認(rèn)為要銳減更多，所以一說到才下降了將近 80%，大家反而覺得比想象還好一點。我非常同意大同老師說的，數(shù)據(jù)下降肯定是多方因素綜合造成的。當(dāng)下的政策、二級市場的資金狀況、過去幾年堆起來的泡沫，都疊加在一起反映在這半年中了。但我和大同導(dǎo)師不同的觀點是，我最近跟 LP 也在講，今年下半年到明年，可能是新的投資周期里比較好的投資窗口期。綜合我自己對醫(yī)療行業(yè)的經(jīng)驗、以及最近的同業(yè)交流，大家感覺不會馬上反彈，但是至少最壞的情況都已經(jīng)在預(yù)期之中。米磊：對于倪院長提到的數(shù)據(jù)，這里表達一點我自己的感受。首先，從數(shù)據(jù)來看，我覺得降幅可能超出很多人的預(yù)期。從我個人的經(jīng)歷來看，盡管當(dāng)前整體投資環(huán)境不太樂觀，但我覺得還是有很多領(lǐng)域值得投資，比如新能源領(lǐng)域的不少項目還是「吃緊的」，基本上好項目都還是很搶手的。其次，我也認(rèn)同大同導(dǎo)師所說，募資和投資總額整體下降幅度如此之大，可能是因為企業(yè)家們、投資人們、LP 們的對于未來的預(yù)期的信心都不太足。但是，我也想強調(diào)，危機之中也有機會，任何一個行業(yè)都有「春、夏、秋、冬」的發(fā)展規(guī)律，因此，看清自己現(xiàn)在所處的階段至關(guān)重要。比如，科技革命周期是 50~60 年，自 1970 年代美國開啟第三次科技革命以來，集成電路和光纖通信推動的信息化革命這波紅利基本走向尾聲，我們已然處在第三次科技革命周期的「尾部」，所以經(jīng)濟不太好是全球性的問題。當(dāng)前，只有推動新一輪的科技革命，才能夠帶動經(jīng)濟再上行。此外，除了大周期，經(jīng)濟發(fā)展還存在以 10 年為周期的朱格拉周期和每 3~5 年（40 個月）為周期的基欽周期等。自 1998 年、2008 年兩次金融危機后，我們當(dāng)前也正處在新一輪的朱格拉周期末期的余威之中。小周期疊加大周期，所以我覺得目前的艱難也是正常的經(jīng)濟現(xiàn)象。這輪基欽周期大概還有 10 個月左右，所以我覺得大家再熬熬 10 個月左右就過去了，可能很快投資形勢會好一些。
倪正東：我擔(dān)心的一個情況是，過去這一年多時間里大量的企業(yè)家、投資人都面臨著財富縮水的問題，現(xiàn)在個人做天使投資的情況越來越少了，大家越來越謹(jǐn)慎了。大陽老師怎么看待這樣的境況？用自己的錢為情懷、為理想做天使投資的人，現(xiàn)在是什么樣的狀態(tài)？楊向陽：我們做早期天使的人，基本上有一個特點，看項目最少都是看的未來 8~10 年的發(fā)展情況。所以對短期內(nèi)的一些問題可能反而沒有那么緊張。倪院長談到的這個狀況確實會存在，因為真正理解個人天使的投資人還是很少數(shù)的，大部分做早期投資的人還是會很大程度受到波動影響的。剛才小林老師談到近期生物醫(yī)藥股價跌幅大，顛覆了對這一行業(yè)抗周期的認(rèn)知，我不這么想，因為我?guī)啄昵熬陀X得許多生物醫(yī)藥企業(yè)估值太高了，不太符合基本規(guī)律。這話我講了 20 多年了，生命科學(xué)和 IT 不同，幾乎不存在一個所謂的大浪潮。IT 背后有摩爾定律，芯片、晶圓制造出來很快就可以投入市場，形成一個個浪潮。而生命科學(xué)領(lǐng)域，尤其是創(chuàng)新藥無論如何都避不開人體實驗。我們做過藥的人都知道一句話「老鼠是撒謊者」，就是指基于醫(yī)療實驗中的白鼠得出的動物模型數(shù)據(jù)是不完善的。所以前幾年扎堆出現(xiàn)生物醫(yī)藥公司時，我是比較擔(dān)心的。美國 FDA （美國食品藥品監(jiān)督管理局，F(xiàn)ood and Drug Administration）一年能批準(zhǔn)多少新藥？數(shù)據(jù)都是在這里。那為什么國內(nèi)兩三年內(nèi)能有這么多創(chuàng)新藥呢？這是不現(xiàn)實的。因此醫(yī)藥下跌，其實是宏觀經(jīng)濟形勢影響下對前期泡沫的擠壓。回到倪院長剛剛的問題。既然聊到「下半場」我也想到我自己投資生涯的半場。從事投資時間越長，越會思考更遠的事情。早期天使投資有一個很大的特性，就是我們往往不是被動投資，而是主動投資，就是你會設(shè)想某一個方向的發(fā)展前景，去組織資源或去組織人才來實現(xiàn)。對我來說，下半場我希望去做一些我自己認(rèn)為比較重要的事。比如生物醫(yī)藥領(lǐng)域我這兩年就會關(guān)注人類要如何應(yīng)對衰老這個研究課題，如果我們把衰老當(dāng)做疾病來看待，可以做些什么樣的工作？比如塑料已經(jīng)成了環(huán)境公害，有沒有辦法能夠減少使用量？比如碳排放問題現(xiàn)在是全球性問題，未來有沒有技術(shù)能解決？等等這些關(guān)于美好未來的問題。所以真正做天使投資的人。我覺得他們對短期的波動看得比較淡一點的，一般我們更關(guān)注未來 10~20 年的變革。這次我們自己親身的體會來說，確實整個投資的熱情以及投資的數(shù)量是銳減的。我也參與了深圳市成立天使投資協(xié)會的工作，希望激發(fā)和發(fā)展個人天使。我感覺其實最根本的問題并不在于項目或發(fā)展方向，而是如何激發(fā)大家對未來的期許和信心。許小林：誠如大陽老師所說，大家看到現(xiàn)在很多成功企業(yè)家，例如比爾蓋茨、馬斯克，中國的陳天橋、張一鳴等等，都不約而同去研究生命科學(xué)。因為醫(yī)療健康賽道真的是和每個人的每個生命階段都息息相關(guān)，我們都關(guān)注如何活得更久、活得更好。這也是為什么最近這兩年細胞治療、基因療法等領(lǐng)域在整個一級市場，從天使到 VC/PE 階段都是比較受到投資者關(guān)注的。我們在蘇州做了一個細胞治療公司短短一年多時間估值就從 3 億成長到估值超 20 億。另一方面，我一直強調(diào)，醫(yī)療最核心的賽道其實并不是治療，而是預(yù)防。大家在過去幾年可以看到在港交所或科創(chuàng)板上市的公司基本都在腫瘤疾病方面有研發(fā)突破的公司，其實在這個方向上的競爭已經(jīng)很激烈了。但心血管和腫瘤兩大病種的整體患者群體也是有限的——中國還有數(shù)億的健康人群。所以我們更大的市場實際上是健康管理的市場，就是所謂的預(yù)防——「治未病」。因此我認(rèn)為你要真的關(guān)注更大的醫(yī)療賽道，就應(yīng)該關(guān)注怎樣在一個人沒有生病的時候、或?qū)⒁〉牡谝粫r間能診斷出來、盡早干預(yù)，這就叫早診早篩。我覺得這也是更有意義的事。陳大同：聽大陽老師和小林老師談到的話題我也有點感觸。大陽在十多年前就說「要從中國制造走向中國創(chuàng)造」我印象非常深，在這方面作為天使投資人一直堅持這么多年很不容易。回到小林老師說到的，行業(yè)要擠出泡沫、回歸平穩(wěn)，是需要時間的。醫(yī)療健康領(lǐng)域從一年前到現(xiàn)在都經(jīng)歷了回歸的過程。而芯片在科創(chuàng)板的估值一直很高，到了今年年初從 100 倍下降到 40~50 倍——這時候我們心里還挺有底的，心想終于等到這一天了，畢竟這三年都沒有發(fā)生并購整合的原因就是泡沫一直很高。但是后來的發(fā)展開始出乎我們的預(yù)料：接連的意外造成資本市場的恐慌，市盈率一下掉到不到 30 倍——這比我們十年前最冷的時候還要低，這就是過度反應(yīng)。從投資的角度，我同意米磊導(dǎo)師的觀點，投資機會和產(chǎn)業(yè)發(fā)展息息相關(guān)，硬科技有自己的發(fā)展規(guī)律。回顧過去 20 年我們幾乎沒有低潮，因為我們這 20 年都只做一件事，就是國產(chǎn)替代、追趕別人。這時候大的經(jīng)濟周期對產(chǎn)業(yè)發(fā)展影響不大，因為你在不斷爭奪別人的市場，你自己的市場還很小。在國產(chǎn)替代、產(chǎn)業(yè)升級的大邏輯之下，發(fā)展是沒有什么周期性的，這就決定了我們的投資機會還很多。我們基金一直處在一個狀態(tài)：投資能力趕不上投資機會，項目出現(xiàn)的速度遠超于我們的投資速度。這也是我們第一季度投得特別快的原因。但是后來我們發(fā)現(xiàn)下半年冬天要來臨，開始等待更好的機會。是因為這是投資的周期，并非產(chǎn)業(yè)的周期。投資行為的特殊之處在于，它和大家的心理預(yù)期相關(guān)。當(dāng)科技上市造富的故事盛行，創(chuàng)業(yè)者、投資人都信心滿滿、頭腦發(fā)熱的時候，泡沫就膨脹起來了，募資融資都非常順暢。但現(xiàn)在大家普遍信心不足，所以「冬天來了」就是指大家的心態(tài)普遍低落了，我近十年都沒有看到過這么低谷的狀態(tài)。另外消費者也受到很大打擊，消費能力下降，導(dǎo)致現(xiàn)在消費相關(guān)的芯片也都跌得很厲害，但和汽車相關(guān)的芯片都漲得非常好。所以說現(xiàn)在全社會都面臨信心缺失的問題。我們認(rèn)為今年下半年信心也不會這么快能恢復(fù)，所以我們延緩?fù)顿Y節(jié)奏也是為了能夠把我們?nèi)谫Y的時間推晚到明年。相信那時隨著疫情好轉(zhuǎn)，大家的信心也會恢復(fù)起來。米磊：我一直呼吁說現(xiàn)在是投資硬科技的黃金時代，原因有很多，我簡要說兩個最為直觀的：一是中興、華為事件之后，全社會幾乎都意識到了關(guān)鍵技術(shù)掌握在我們自己手里的重要性；
二是國家于 2019 年推出科創(chuàng)板，表示加大力度推動科技企業(yè)上市。
這兩件事情很「直接地」推動了發(fā)展硬科技成為全社會共識。當(dāng)前，我國還有大量的核心技術(shù)問題亟待解決，而市場有難題，就意味著就有投資機會。加之硬科技涉及的技術(shù)種類特別多，材料、芯片、新能源、航空航天、醫(yī)藥……其中每個領(lǐng)域的技術(shù)又可以劃分為多種路線，因此投資機會是足夠多的，很難被某幾個機構(gòu)全部「吃掉」。我認(rèn)為，硬科技投資并不會形成像過去互聯(lián)網(wǎng)時期幾大巨頭瓜分市場的情況，而是會從各行各業(yè)里成長出無數(shù)個隱形冠軍企業(yè)。總之，實現(xiàn)關(guān)鍵核心技術(shù)自主可控、發(fā)展硬科技是中國未來 30 年要去解決的重大問題之一，而人類歷史業(yè)已證明科技革命的發(fā)展才能帶來新的經(jīng)濟社會的繁榮。對于我們來說，能做的就是認(rèn)清規(guī)律。因此，在我看來，盡管現(xiàn)在大家都放慢了節(jié)奏，但投資人有了更多的時間去冷靜思考，去仔細盡調(diào)，也是一件好事。我們要在「冬天」做好儲備，提前布局，去等待下一個春天到來。陳大同：如同米磊老師說到，現(xiàn)在中國的創(chuàng)業(yè)機會非常分散。硅谷的芯片設(shè)計公司在創(chuàng)業(yè)最高峰的時期也沒有超過 200 家，但現(xiàn)在中國的芯片設(shè)計公司可能有幾千家了，看似發(fā)展得很擁擠，但實際上這些「專精特新」公司都專注在很細分的行業(yè)。這是中國的特點，就是我們的創(chuàng)業(yè)成本低、上市門檻低，而且細分市場機會分散之后，創(chuàng)業(yè)成功的標(biāo)志就不是 IPO 了，而是被龍頭企業(yè)并購：企業(yè)買到成熟的技術(shù)、團隊和產(chǎn)品之后，迅速用自己的渠道、品牌來推廣。這個模式已經(jīng)在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域發(fā)生了，也會在半導(dǎo)體、硬科技領(lǐng)域重復(fù)出現(xiàn)。我覺得這種并購潮在一兩年之后就會慢慢出現(xiàn)，這是一個潮流。倪正東：上一次的「沙丘大咖說」，英諾天使的李竹老師也說到「慢就是快，少就是多」，我特別贊同。今年跟去年不一樣，整個行業(yè)更加趨于理性和冷靜，我覺得不管是做哪個投資階段、哪個行業(yè)領(lǐng)域，大家能按自己適合的節(jié)奏去做投資總歸是個好事情。
創(chuàng)業(yè)者變化：更成熟、更可靠、更高端
倪正東：今年我感覺見到的企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者們在學(xué)歷閱歷、創(chuàng)業(yè)故事、團隊構(gòu)成、地域分布等方面都有了很多變化，各位導(dǎo)師對創(chuàng)業(yè)者畫像的變化都有什么感受？現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)者們心態(tài)如何？你還會建議年輕人創(chuàng)業(yè)嗎？楊向陽：創(chuàng)業(yè)肯定會越來越難、門檻越來越高。資本市場的水位是不增反減的，但創(chuàng)業(yè)、投資的量依然會很大，那么競爭就會越來越激烈。我現(xiàn)在接觸到要創(chuàng)業(yè)的人大部分是一些學(xué)者教授、博士。我覺得不是每個創(chuàng)業(yè)企業(yè)都適合進入投融資市場的，我昨天還建議一個博士不要急著拿資本的錢。我覺得過去創(chuàng)業(yè)者是聽不太進這種建議的，但現(xiàn)在大家都變得比較務(wù)實。我覺得這是一個很好的變化。倪正東：最近一年我去大陽老師那里，感覺見到的創(chuàng)業(yè)者企業(yè)家比兩三年前見到的普遍要年長，以前很多 90 后、95 后，現(xiàn)在更多是 70、80 后，甚至 50、60 后。陳大同：年齡感這個事情我感觸也很深。十年前看創(chuàng)業(yè)大賽，參賽者們大多都是 20 多歲的年輕人，如果其中突然出現(xiàn)一個滿臉滄桑、頭發(fā)花白的人，那一定是做硬科技的人。因為硬科技的商業(yè)模式是不一樣的，創(chuàng)業(yè)者自己就需要有十幾年的技術(shù)積累，所以創(chuàng)業(yè)者平均年齡肯定會年長一些。另外，我覺得現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)者也不一樣了。十多年前的創(chuàng)業(yè)者大多是硅谷大公司回國的工程師，其實對市場、產(chǎn)品、管理、國內(nèi)情況都不甚了解，所以走了很多彎路，失敗率很高。但現(xiàn)在我們看到的創(chuàng)業(yè)者們，尤其在芯片領(lǐng)域，大多是出身于國際化的大公司做了十幾年的總監(jiān)、高管，他們不僅懂管理、懂市場、懂產(chǎn)品，甚至自己就帶著客戶，所以更加成熟、可靠。許小林：關(guān)于醫(yī)療健康方面創(chuàng)始人的特點，我們剛好最近看過一個分析報告[2]，調(diào)查分析了截止 2022 年 5 月 20 日已經(jīng)在港交所和科創(chuàng)板上市、但尚未盈利的 40 家生物技術(shù)公司（其中港交所 28 家，科創(chuàng)板 12 家）的 69 位創(chuàng)始人：
- 高學(xué)歷：博士學(xué)歷者占近 80%，約 62% 的創(chuàng)始人擁有海外留學(xué)背景；
- 產(chǎn)業(yè)背景：有產(chǎn)業(yè)背景的創(chuàng)業(yè)者占比 90%；
- 連續(xù)創(chuàng)業(yè)：約 30 % 創(chuàng)始人擁有連續(xù)創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷；
- 科學(xué)家創(chuàng)業(yè)：約 4% 的創(chuàng)始人在正式創(chuàng)業(yè)前只擁有科學(xué)家身份。
我覺得這幾個維度的總結(jié)是很有代表性的。我們?nèi)A蓋這些年在醫(yī)療方向累計也投了 100 家公司，很有意思的是，目前為止，我們所投企業(yè)的創(chuàng)始人中，非專業(yè)背景出身的只有 1 人。我不知道這些情況和硬科技領(lǐng)域有沒有相似？陳大同：非常相似，只有一點不同：早期的半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)者以海歸主，近這些年國內(nèi)的中科院系統(tǒng)、一流高校也涌現(xiàn)出很多不錯的創(chuàng)業(yè)者，不是投海歸為主了。米磊：我從事科技轉(zhuǎn)化工作的時間比較長，也算積累了一定的經(jīng)驗。因此，根據(jù)我個人的經(jīng)歷和觀察來看，近幾年來的創(chuàng)業(yè)者，最突出的特質(zhì)就是專業(yè)能力越來越強，很多創(chuàng)業(yè)者都具備深厚的學(xué)術(shù)功底或是產(chǎn)業(yè)背景，包括但不限于（學(xué)術(shù)界的）院士、學(xué)者，產(chǎn)業(yè)界的專業(yè)人士，海歸創(chuàng)業(yè)者等等，現(xiàn)在都愿意親自下場，參與科技成果轉(zhuǎn)化的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)工作之中。這其實也說明了中國硬科技領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)環(huán)境變得越來越好了，因而成功的企業(yè)、項目和創(chuàng)業(yè)者也越來越多。陳大同：現(xiàn)在愿意創(chuàng)業(yè)的頂尖科學(xué)家越來越多，其中有一個原因是，我們的國產(chǎn)替代慢慢從中低端水平走到了高端水平，很多項目都是非常難的，科研工作者們有更深入的科研技術(shù)積累，在被伙伴或?qū)W生帶動，就更容易參與到創(chuàng)業(yè)之中。這讓我想起斯坦福大學(xué)的風(fēng)氣：教授的成功一定是學(xué)術(shù)成就與創(chuàng)業(yè)成功兩廂輝映的。這種風(fēng)氣慢慢到中國了，我覺得是一個很好的轉(zhuǎn)變。
倪正東：進入下半年，各位導(dǎo)師是否還會保持上半年的投資節(jié)奏呢？你們覺得下半年我們的投資行業(yè)會是什么境況？楊向陽：機構(gòu)當(dāng)然是要有自己的節(jié)奏。我自己未來還是想做一些自己認(rèn)為重要的事情。可能和時間、周期沒有什么太大關(guān)系了。看到的好項目多就多投一點，會加大主動設(shè)想的項目投資，我估計下半年我可能會更忙一些。米磊：最近幾年，中科創(chuàng)星基本維持了自己的投資節(jié)奏，我個人認(rèn)為下半年應(yīng)該扔會保持當(dāng)前既有節(jié)奏進行項目投資。原因在于行業(yè)都是有波動周期的，站在長期發(fā)展的角度來看，一些在短期內(nèi)出現(xiàn)的局部性過熱的項目終究都會回歸合理的市場價格（值）。因此，我們不會倉促出手，而是要冷靜分析，同時繼續(xù)深挖目前不太熱且具有良好未來前景的細分賽道的項目，也可以說是「以不變應(yīng)萬變」。陳大同：我們?nèi)ツ晁闶桥懿剑顿Y節(jié)奏很快，一年投了 50~60 家公司；上半年我們算慢慢散步，投得很慢；下半年我們可能恢復(fù)到正常走路的節(jié)奏。我們還利用這段時間來補齊自己的短板，比如融資渠道、投資布局、并購基金等方面，包括我們可能會和被投企業(yè)中的上市公司合作成立 CVC，來進一步把我們的基金擴張成投資平臺。這樣我們到明年就能以更多的子彈、更強的能力迎接未來的爆發(fā)。許小林：我對未來會樂觀一點，可能會進入快節(jié)奏。因為客觀上：第一「大疫不過三年」，接下來限制會逐漸寬松；第二，從估值上很多行業(yè)已經(jīng)有了比較大的跌幅。因此我們已經(jīng)具備了在一級市場下手的條件。另外主觀上，作為一個投資機構(gòu)，要為 LP 做資產(chǎn)管理，還是要順應(yīng)投資周期的規(guī)律。因此當(dāng)估值已經(jīng)下降到合理區(qū)間，以及過去一年里大家都已經(jīng)刻意放緩之后，我認(rèn)為下半年會加快節(jié)奏。陳大同：我們芯片行業(yè)和醫(yī)療健康行業(yè)的差別是在，醫(yī)療的估值回歸比我們早了半年，因此我們行業(yè)的信心重固還需要一段時間。倪正東：各位導(dǎo)師的分享都非常到位。整個行業(yè)相比于上半年， 下半年的投資速度的確會恢復(fù)一些。這對于在融資的創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家們來說，要抓緊 7~10 月VC、PE 們都活躍投資的時期去融資。融資還是要趁早，不要等自己沒有錢的時候再融，當(dāng)你還有很多錢的時候才是融資最好的時候。2022 年確實是魔幻之年，創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家、投資人和機構(gòu)們都面臨巨大的挑戰(zhàn)。但我相信，就像大陽老師和大同老師談到的，我們還是要恢復(fù)信心，還是依然熱愛中國創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)投。我們不是看一天兩天、三年五年，而是要以 10 年作為單位來看待中國的創(chuàng)業(yè)市場、投資市場。2022 年只是我們幾十年投資生涯中的一年，我們一定會一起扛過所有的磨難。所以我們還是繼續(xù)一起加油，為自己鼓勁，為行業(yè)鼓勁，我相信我們總能創(chuàng)造新的奇跡！
