財務戰略，是指為謀求企業資金均衡有效的流動和實現企業整體戰略，為增強企業財務競爭優勢，在分析企業內外環境因素對資金流動影響的基礎上，對企業資金流動進行全局性、長期性與創造性的謀劃，并確保其執行的過程。

　　財務戰略關注的焦點是企業資金流動，這是財務戰略不同于其他各種戰略的質的規定性；企業財務戰略應基于企業內外環境對資金流動的影響，這是財務戰略環境分析的特征所在；企業財務戰略的目標是確保企業資金均衡有效流動而最終實現企業總體戰略；企業財務戰略應具備戰略的主要一般特征，即應注重全局性、長期性和創造性。

　　財務戰略的特征

　　共性：

　　（1）全局性和長期性

　　財務戰略是以整個企業的籌資、投資和收益分配的全局性工作為對象，根據長遠發展需要而制定的，一經制定就會對企業為了相當長時期內財務活動產生重大影響。

　　（2）導向性

　　財務戰略是企業一切財務戰術決策的指南，企業一切財務活動都應該僅僅圍繞其實施和開展。

　　個性：

　　（1）相對獨立性

　　在市場經濟條件下，財務戰略不再只是企業生產經營過程的附屬職能，而是由其特定的相對獨立的內容；財務活動并非總是企業的“局部”活動，而是由許多對企業整體發展具有戰略性意義的內容。

　　（2）從屬性

　　作為企業戰略系統中的一個子系統，財務戰略必須服從和反應企業戰略的總體要求，與企業戰略協調一致，提供資金支持。

　　（3）謀劃對象的特殊性

　　1.財務戰略定義及理解

　　（1）財務戰略主要考慮資金的使用和管理的戰略問題，并以此與其它性質的戰略相區別；主要考慮財務領域全局的長期發展方向問題，并以此與傳統的財務管理相區別。

　　（2）企業戰略分為財務戰略和非財務戰略：

　　財務戰略主要強調必須適合企業所處的發展階段并符合利益相關者的期望。非財務戰略（經營戰略）主要強調與外部環境和企業自身能力相適應。

　　（3）財務戰略分為籌資戰略和資金管理戰略。狹義的財務戰略僅指籌資戰略，包括資本結構決策、籌資來源決策和股利分配決策等。

　　2.確立財務戰略的阻力

　　限制性因素有：企業內部約束、政府的影響、法律法規的約束、經濟約束。

　　3.融資方式及其優缺點

　　內部融資；股權融資；債權融資；銷售資產。

　　4.不同融資方式的限制

　　（1）債務融資

　　相對于股權融資，債權融資的融資成本較低，但是企業不會無限制地舉債，因為巨額的債務會加重企業利潤的波動，表現出留存利潤和紅利支付的波動。而企業通常會提前對未來的留存利潤進行戰略規劃，如果留存利潤的波動較大，企業就不能很好地預期，這樣就會影響到企業的戰略決策。因此，舉債企業的紅利支付水平的波動比沒有舉債的更大。舉債越多，紅利支付水平波動越大。盡管債權融資的成本較低，企業也會有限地舉債，即便是在企業加速發展時期。另外，高負債率對企業利潤的穩定性要求非常高。如果債權融資并不能滿足企業增長需求時，企業會利用其他的機會來滿足企業增長的目標。

　　（2）股利支付

　　企業分配較多的股利給股東，企業留存的利潤就較少，內部融資的空間就越小。理論上講，股利支付水平與留存利潤之間應該是比較穩定的關系。然而，實際上企業常會選擇平穩增長的股利支付政策，這樣會增強股東對企業的信心，起到穩定股價的作用。再者，留存利潤也是屬于股東的，只是暫時沒有分配給股東而要繼續為股東增值。較穩定的股利政策也有其不足之處，如果股利支付是穩定的，那么利潤的波動就完全反映在留存利潤上，不穩定的留存利潤不利于企業做出精準的戰略決策。

　　5.不同資本成本的比較

　　（1）資本資產定價模型估計權益資本成本（CAPM）等于無風險資本成本加上企業的風險溢價，因而企業的資本成本可以計算為無風險利率與企業風險溢價之和。

　　（2）無風險利率估計權益資本成本：企業先得到無風險債券的利率值，這在大多數國家都是容易獲取的指標，然后再綜合考慮自身企業的風險，在此利率值的基礎上加上幾個百分點，最后就是按照這個利率值計算企業的權益資本成本。

　　（3）長期債務資本成本等于各種債務利息費用的加權平均再扣除稅的效應。

　　（4）加權平均資本成本（WACC）=長期債務成本×長期債務總額/總資本+權益資本成本×權益總額/總資本

　　6.決定資本結構的因素

　　資本結構是權益資本與債務資本的比例，分析資本成本的最終目的是為企業做出最優的資本結構決策。影響資本結構的因素主要有：

　　（1）價格、產品需求以及成本來源的變動都將對使用負債的企業帶來更多的影響；

　　（2）代理成本對于企業的實際融資決策也有影響；

　　（3）債務會隨著時間發生變化，當現有的長期債務得到清償時，企業的資本結構會發生改變，除非新債務的類型相似；

　　（4）大多數經理傾向于內部融資而不是外部融資；

　　（5）企業的舉債能力、管理層對企業的控制能力、企業的資產結構、增長率、盈利能力以及有關的稅收成本；

　　（6）難以量化的因素，如企業未來戰略的經營風險，企業對風險的態度，企業所處行業的風險，競爭對手的資本成本與資本結構（競爭對手可能有更低的融資成本以及對風險不同的態度），影響利率的潛在因素，比如整個國家的經濟狀況。

　　7.決定股利分配的因素

　　留存盈余和發放股利的決策通常會受到以下因素的影響：留存滿足未來投資機會所需權益資本的需要；分配利潤的法定要求；債務契約中的股利約束；企業的財務杠桿；企業的流動性水平；即將償還債務的需要；股利對股東和整體金融市場的信號作用。

　　8.股利政策分類及特點

　　固定股利政策：為投資者提供可預測的現金流量，降低管理層將資金轉移到盈利能力差的活動的機會，并為成熟的企業提供穩定的現金流，盈余下降時也可能導致股利發放遇到一些困難。

　　固定股利支付率政策：保持盈余、再投資率和股利現金流之間的關系，但投資者無法預測現金流，無法表明管理層的意圖或者期望，并且如果盈余下降或者出現虧損的時候，這種方法就會出現問題。

　　零股利政策：成長階段通常會使用這種股利政策，并將其反映在股價的增長中，當成長機會已經結束，并且項目不再有正的現金凈流量時，就要開始積累現金并需要新的股利分配政策。

　　剩余股利政策：成長階段，不能輕松獲得其他融資來源的企業比較常見。

　　9.波士頓矩陣

　　該矩陣縱坐標表示產品市場增長率，橫坐標表示本企業的相對市場占有率（市場份額）。

　　（1）明星產品

　　明星產品處于快速增長的市場中并且占有支配地位的市場份額，但也許會或也許不會產生正現金流量，這取決于新工廠、設備和產品開發對投資的需要量。明星產品是由問號產品繼續投資發展起來的，可以視為高速成長市場中的領導者，它將成為公司未來的金牛產品。但這并不意味著明星產品一定可以給企業帶來源源不斷的現金流，因為市場還在高速成長，企業必須繼續投資，以保持與市場同步增長，并擊退競爭對手。企業如果沒有明星產品，就失去了希望，但群星閃爍也可能會閃花企業高層管理者的眼睛，導致做出錯誤的決策。這時必須具備識別行星和恒星的能力，將企業有限的資源投入在能夠發展成為金牛產品的恒星上。同樣的，明星產品要發展成為金牛產品適合于采用增長戰略。

　　（2）金牛產品

　　金牛產品產生大量的現金，但未來的增長前景是有限的。這是成熟市場中的領導者，它是企業現金的來源。由于市場已經成熟，企業不必大量投資來擴展市場規模，同時作為市場中的領導者，該業務享有規模經濟和高邊際利潤的優勢，因而給企業帶來大量現金流。企業往往用金牛產品來支付賬款并支持其他三種需大量現金的產品。金牛產品適合采用戰略框架中提到的穩定戰略，目的是保持業務戰略單位的市場份額。

　　（3）問號產品

　　問號產品是一些投機性產品，帶有較大的風險。這些產品可能利潤率很高，但占有的市場份額很小。這往往是一個公司的新業務，為發展問號產品，公司必須建立工廠，增加設備和人員，以便跟上迅速發展的市場，并超過競爭對手，這些意味著大量的資金投入。“問號”非常貼切地描述了公司對待這類產品的態度，因為這時公司必須慎重回答“是否繼續投資，發展該產品？”這個問題。只有那些符合企業發展長遠目標、企業具有資源優勢、能夠增強企業核心競爭力的產品才得到肯定的回答。得到肯定回答的問號型產品適合于采用戰略框架中提到的增長戰略，目的是擴大業務戰略單位的市場份額，甚至不惜放棄近期收入來達到這一目標，因為要把問號型產品發展成為明星型產品，其市場份額必須有較大的增長。得到否定回答的問號型產品則適合采用收縮戰略。

　　（4）瘦狗產品

　　瘦狗產品既不能產生大量的現金，也不需要投入大量現金，這些產品沒有希望改進其績效。一般情況下，這類產品常常是微利甚至是虧損的，瘦狗產品存在的原因更多的是由于感情上的因素，雖然一直微利經營，但象人養了多年的狗一樣戀戀不舍而不忍放棄。其實，瘦狗產品通常要占用很多資源，如資金、管理部門的時間等，多數時候是得不償失的。瘦狗產品適合采用戰略框架中提到的收縮戰略，目的在于出售或清算業務，以便把資源轉移到更有利的領域。

　　10.產品不同生命周期階段，不同經營戰略和經營風險比較：

　　（1）引入期

　　經營戰略：產品的獨特性和高收入客戶使得價格彈性較小，可以采用高價格、高毛利的政策，但是銷量小使得凈利潤較低。主要戰略路徑是投資于研究與開發和技術改進，提高產品質量。

　　經營風險：經營風險非常高，新產品只有成功和失敗兩種可能，成功則進入成長期，失敗則無法收回前期投入的研發、市場開拓和設備投資成本。

　　（2）成長期

　　經營戰略：主要的戰略路徑是市場營銷，此時是改變價格形象和質量形象的好時機。

　　經營風險：經營風險有所下降，主要是產品本身的不確定性在降低。但經營風險仍維持在較高水平，原因是競爭激烈了，市場不確定性增加。這些風險主要與產品的市場份額以及該份額能否保持到成熟期有關。

　　（3）成熟期

　　經營戰略：主要的戰略路徑是提高效率，降低成本。

　　經營風險：經營風險進一步降低，達到中等水平，銷售額和市場份額、盈利水平都比較穩定，現金流量變得比較容易預測。經營風險主要是穩定的銷售額可以持續多長時間，以及總盈利水平的高低。

　　（4）衰退期

　　經營戰略：戰略途徑是控制成本，以求能維持正的現金流量。

　　經營風險：經營風險進一步降低，主要懸念是什么時間產品完全退出市場。

　　11.企業不同發展階段的財務戰略

　　起步階段的財務戰略：由于初創期的經營風險很高，因此應選擇低財務風險戰略，應盡量使用權益籌資，避免使用負債。

　　成長階段的財務戰略：由于此時的經營風險雖然有所降低，但仍然維持較高水平，不宜大量增加負債比例。

　　成熟階段的財務戰略：由于經營風險降低，應當擴大負債籌資的比例。

　　衰退階段的財務戰略：應設法進一步提高負債籌資的比例，以獲得利息節稅的好處。

　　12.經營風險與財務風險的四種搭配

　　經營風險的大小是由特定的經營戰略決定的，財務風險的大小是由資本結構決定的，它們共同決定了企業的總風險。

　　高經營風險與高財務風險的匹配：具有很高的總風險。該種匹配不符合債權人的要求。

　　高經營風險與低財務風險的匹配：具有中等程度的總風險。該種匹配是一種可以同時符合股東和債權人期望的現實搭配。

　　低經營風險與高財務風險的匹配：具有中等程度的總風險。該種匹配是一種可以同時符合股東和債權人期望的現實搭配。

　　低經營風險與低財務風險的匹配：具有很低的總風險。該種匹配不符合權益投資人的期望，不是一種現實的搭配。

　　13.基于創造價值/增長率的財務戰略選擇

　　影響價值創造的主要因素

　　（1）投資資本回報率：與市場增加值同向變化。

　　（2）資本成本：與市場增加值反向變化。

　　（3）增長率：當“投資資本回報率-資本成本”為正值時，增長率與市場增加值同向變化；當“投資資本回報率-資本成本”為負值時，增長率與市場增加值反向變化。

　　（4）可持續增長率。