化解高估值要靠高成長

從已公布半年報的 創業板 公司情況看，創業板企業并未實現預期中的高增長，其凈利潤同比增速遠遜于主板和中小板公司。業內人士指出，化解高估值要靠高成長，應當讓投資者分享到創業板企業的成長收益。

創業板的推出給很多中小企業開辟了融資渠道，不過“高發行價、高市盈率、高超募資金”也潛伏著較大的風險。截至目前，創業板 上市 公司已突破100家，合計融資額超過700億元。2010年第一季度，創業板公司的平均發行市盈率為78.07倍，第二季度發行市盈率達63.65倍。

顯然，市場給予創業板公司高估值主要是基于對這些公司高成長的預期。高市盈率需要高成長來化解，而二級市場投資者也主要通過創業板公司未來良好的業績來分享成長性收益。但一些創業板公司正面臨成長性不足的尷尬。如果創業板企業也遭遇上市不久便業績下滑的疾癥，那么，在目前的高價發行及退市規則下，創業板的風險可能高于主板和中小板。

從另一個角度看，目前很多創業板公司在主業開拓方面并不是依賴于內生性動力和實力，而是“背靠大樹”依賴于少數的大客戶。這些公司雖然能獲得較高的毛利率，也能保持利潤的高增長，但發展的根基并不牢靠。業內人士指出，支撐企業成長的核心競爭力應當是開拓“藍海”的能力，而不是“關系”。因此，創業板企業勢必會分化，一批不具備“藍海”開拓能力的企業將被市場淘汰。

從這個意義上說，未來的創業板公司應是真正具備內生性成長動力和外在市場前景的公司。業內專家認為，有效防范創業板市場的各種風險主要是“源頭防控”。一方面，限制創業板高市盈率發行，以免過度透支未來；另一方面，完善上市公司的法人治理結構，嚴格退市機制；完善保薦人制度，加強對保薦人的管理與規范。