在1901年諾貝爾基金成立之初，當(dāng)時(shí)的整個(gè)基金資產(chǎn)只有3100萬瑞郎，而在此后長達(dá)111年中，諾貝爾獎(jiǎng)獎(jiǎng)金發(fā)放總額已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其初始規(guī)模——特別是在近幾年，每年的獎(jiǎng)金支出就在1億瑞郎以上。
特別是基金會(huì)本身還在表面存在“財(cái)政赤字”的問題，這種情況下，諾獎(jiǎng)能夠堅(jiān)持到現(xiàn)在，并且資產(chǎn)如“滾雪球”般不斷壯大，正是基金會(huì)通過堅(jiān)持出色的投資管理、在長周期中充分利用復(fù)利原理的結(jié)果。截至去年，其儲(chǔ)備總資產(chǎn)更是高達(dá)28.6億瑞郎——成長率超出9200%。
諾貝爾基金都做了什么？我們翻開它的檔案資料，還是有很驚人之處的。
作者許一力撰文分析了諾貝爾基金是如何投資的。可以看到諾貝爾基金的投資風(fēng)格經(jīng)歷過幾個(gè)非常明顯的變化時(shí)期。
1、初衷：投資”安全的證券”
早期，根據(jù)諾貝爾本人的初衷，以及1901年瑞典國王批準(zhǔn)通過的評(píng)獎(jiǎng)規(guī)則，諾貝爾基金應(yīng)投資在“安全的證券”上。而在當(dāng)時(shí)的市場看來，安全證券應(yīng)該就是“國債與貸款”，也就是以固定的財(cái)產(chǎn)作抵押，中央或地方政府作擔(dān)保，能支付固定利息的國債或貸款。所以，諾貝爾基金早期的投資主要是國債和貸款兩個(gè)方面，而股票市場是堅(jiān)決不碰的。
有意思的是，按照當(dāng)年諾貝爾的要求，基金當(dāng)中的3100萬瑞典克朗必須投資在低風(fēng)險(xiǎn)證券上，其所得將用作每年的獎(jiǎng)金。而這一部分一直保持到現(xiàn)在。
2、1953年：試水股市和不動(dòng)產(chǎn)
轉(zhuǎn)折點(diǎn)在1953年。
美國在1953年發(fā)布的新規(guī)，規(guī)定53年起諾貝爾基金會(huì)在美國所進(jìn)行的投資活動(dòng)一律享受免稅待遇。就在同年，瑞典政府開閘諾貝爾基金的獨(dú)立投資——這意味著，原有的投資股市和不動(dòng)產(chǎn)的束縛沒有了，而且投資回報(bào)可以最大程度地作為諾貝爾基金運(yùn)作。
從這之后，諾貝爾基金開始試水股市和不動(dòng)產(chǎn)投資。
這個(gè)時(shí)期的比例的增長是非常驚人的，現(xiàn)在諾獎(jiǎng)基金中接近七成的部分被用來投資股票，且大半都投在了美國。而且其年收益的10%都必須被用來進(jìn)行再投資，這一比例還會(huì)不斷放大。
就在80年代之前，全球有過一輪超規(guī)模的牛市，諾貝爾基金的成功秘訣就在于此。它已經(jīng)吃飽了。
3、躲過瑞典90年代初金融危機(jī)
這個(gè)時(shí)期有一件非常重要的事情，在85年不動(dòng)產(chǎn)稅提高的背景下，諾貝爾基金被迫將自己所擁有的不動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)到了一家名為“招募人”的新成立的上市公司名下。而又在80年代末全部轉(zhuǎn)讓了所有“招募人”的股票份額——這一舉動(dòng)剛好讓諾貝爾基金躲過了瑞典90年代初的金融危機(jī)。
顯然，在投資方面，諾貝爾基金會(huì)也可以得個(gè)諾貝爾獎(jiǎng)了。當(dāng)然，不包括這幾年。
4、最近幾年在鎖水
最近幾年，諾貝爾獎(jiǎng)金一再縮水，估計(jì)基金會(huì)也受到了全球金融市場萎縮的影響。2009年，時(shí)任諾貝爾基金會(huì)執(zhí)行長蕭曼就曾透露，在2008年金融海嘯最嚴(yán)重的時(shí)候，諾貝爾基金已經(jīng)損失了近五分之一的投資額，可見即使代表著全球最尖端思維的基金群體仍然無法擺脫全球性的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在這種趨勢下，去年，諾獎(jiǎng)獎(jiǎng)金從1000萬瑞郎縮水至800萬瑞郎，再加上全球范圍的通脹影響，導(dǎo)致莫言的文學(xué)獎(jiǎng)獎(jiǎng)金還不夠北京市區(qū)一套房的價(jià)格。
總結(jié)來看，諾貝爾基金會(huì)總體上非常成功，時(shí)至今日，諾貝爾獎(jiǎng)的資產(chǎn)配比仍然維持50%股票、20%低風(fēng)險(xiǎn)收益的模式。但這種模式如果不改革改革的話，諾貝爾基金總有一天會(huì)出現(xiàn)點(diǎn)問題的。
5、保守的諾貝爾基金會(huì)PK先鋒投資
跟當(dāng)前的一些新式基金來比的話，諾貝爾基金會(huì)的投資模式肯定是過于偏保守和學(xué)院派了。以現(xiàn)在的什么慈善基金、校產(chǎn)基金等大型基金會(huì)來看，它們的投資理念早已經(jīng)發(fā)生了天翻地覆的變化。
我覺得最為代表的是執(zhí)掌耶魯校產(chǎn)基金的大衛(wèi)?史文森所倡導(dǎo)的“先鋒投資”理念。
先鋒投資，其實(shí)就是盡可能投資非傳統(tǒng)的投資類別，在千軍萬馬擠股市債市獨(dú)木橋的前提下，另辟蹊徑，既可以規(guī)避股市萎靡的負(fù)面影響，又可以降低總體投資的風(fēng)險(xiǎn)。
以諾貝爾基金折戟沉沙的2011年為例，當(dāng)時(shí)耶魯校產(chǎn)基金在美國股市只投資了不到7%的資產(chǎn)，所有股市資產(chǎn)加起來不到資產(chǎn)的16%，而與此相比諾貝爾基金會(huì)卻投資了22%的資產(chǎn)在美國股市，所有股市資產(chǎn)達(dá)到47%。債市上，耶魯校產(chǎn)基金投資了4%，而諾貝爾基金會(huì)卻投資了20%。
耶魯根本沒在這方面上花太多文章，這些新式基金主要是大舉投資了三類資產(chǎn)：對(duì)沖基金、私募股權(quán)資產(chǎn)和包括林地、油礦在內(nèi)的實(shí)物資產(chǎn)，三者合計(jì)占了總資產(chǎn)的82%。勇于投資另類資產(chǎn)，使得耶魯校產(chǎn)基金在截至2011年的15年獲得了14%的年化回報(bào)，每年資助耶魯大學(xué)運(yùn)營的資金也從本世紀(jì)初的每年2億美元左右增導(dǎo)至如今的每年10億美元左右。而與之相比，投資理念保守的諾貝爾基金卻只能消減諾貝爾獎(jiǎng)金。
分析諾貝爾基金會(huì)的投資模式，實(shí)際上也可以看出在過去同樣擁有經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)項(xiàng)的基金會(huì)旗下的投資模式，仍然無法脫離現(xiàn)有的投資藍(lán)本，可能更為保守。這很大程度上也與諾獎(jiǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)項(xiàng)的習(xí)慣性馬后炮有關(guān)。
但我們?nèi)匀豢梢詮闹Z獎(jiǎng)的燦爛中，看到未來社會(huì)進(jìn)步的基石所在，這才是獎(jiǎng)項(xiàng)真正的意
