珍視獨(dú)角獸

央廣評(píng)論：“有獨(dú)角獸出現(xiàn)的地方，才是經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的所在。”獨(dú)角獸的確是衡量國(guó)家創(chuàng)新的一把尺。

早在2015年，峰瑞資本創(chuàng)始合伙人李豐就曾表示：中國(guó)的資本市場(chǎng)在未來(lái)五年內(nèi)將迎來(lái)巨大變革，將誕生大量獨(dú)角獸，中國(guó)蘊(yùn)含著巨大的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)。

誠(chéng)然，獨(dú)角獸企業(yè)在這兩年數(shù)量劇增，一年多就翻了近一倍。

新商業(yè)模式、新興業(yè)態(tài)成為“獨(dú)角獸”企業(yè)顛覆性創(chuàng)新的集中爆發(fā)區(qū)。六年來(lái)，小米科技估值增長(zhǎng)了近184倍，四年來(lái)，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)交易額增高上百倍。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下，“獨(dú)角獸”企業(yè)爆發(fā)式的增長(zhǎng)讓經(jīng)濟(jì)增速多了一分保障。

雖然我國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)之一是成立時(shí)間不超過(guò)10年，但是在本次科技部發(fā)布的榜單中，2014年及以后創(chuàng)立的獨(dú)角獸企業(yè)高達(dá)50家，占比超過(guò)三分之一；2015年之后成立的企業(yè)為15家。很多企業(yè)創(chuàng)立僅1至2年就入圍獨(dú)角獸行列，反映出企業(yè)創(chuàng)新能力強(qiáng)、成長(zhǎng)周期短、成長(zhǎng)跨度大的爆發(fā)式增長(zhǎng)特點(diǎn)。

中國(guó)目前已有16個(gè)城市出現(xiàn)獨(dú)角獸企業(yè)，而主要聚集區(qū)域分別為“北、上、深、杭”四大城市，北京獨(dú)角獸企業(yè)主要是新模式、新技術(shù)的引領(lǐng)者，上海獨(dú)角獸企業(yè)的60%為“互聯(lián)網(wǎng)+”，深圳獨(dú)角獸企業(yè)則為技術(shù)驅(qū)動(dòng)，而杭州主要以電子商務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)金融為主。

獨(dú)角獸企業(yè)的爆發(fā)性增長(zhǎng)仿佛為資本注入了一劑“興奮劑”。

中關(guān)村管委會(huì)主任郭洪說(shuō)，“資本市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)界經(jīng)常會(huì)被資本寒冬和資本泡沫的問(wèn)題困擾，但無(wú)論是寒冬還是泡沫，資本對(duì)獨(dú)角獸企業(yè)的追捧從來(lái)都沒(méi)有停歇過(guò)”。

中國(guó)科技獨(dú)角獸陷入詛咒？

中國(guó)的公司曾被嘲弄為模仿者，如今卻越來(lái)越多地被視為潛在的全球征服者。

在2016年年初的北京科技大會(huì)上，打車應(yīng)用Uber首席執(zhí)行官特拉維斯·卡蘭尼克（Travis Kalanick）預(yù)言：“在5年內(nèi)，將有更多的創(chuàng)新、發(fā)明以及初創(chuàng)企業(yè)誕生在中國(guó)，誕生在北京的數(shù)量將超過(guò)硅谷。”

似乎是為了兌現(xiàn)自己的預(yù)言，6個(gè)月后，卡蘭尼克宣布Uber在中國(guó)的業(yè)務(wù)被滴滴出行收購(gòu)。而《連線》雜志英國(guó)編輯也將小米首席執(zhí)行官雷軍的肖像放在封面上，并以大字標(biāo)題寫道：“效仿中國(guó)的時(shí)代來(lái)了！”

然而，小米的輝煌并沒(méi)有持續(xù)太久。在過(guò)去2年中，小米在中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)上的排名已經(jīng)從第一降至第四。當(dāng)然，小米依然是獨(dú)角獸。再以聯(lián)想集團(tuán)為例，聯(lián)想是世界上最大的PC制造商，其價(jià)值約為70億美元，小米的價(jià)值不可能是聯(lián)想的6倍，而小米上一輪股權(quán)融資時(shí)的估值卻高達(dá)460億美元。

在中國(guó)，這樣的案例屢見不鮮。2011年，凡客誠(chéng)品在中國(guó)服裝電商所占份額達(dá)到7.7%，僅次于阿里巴巴，估值達(dá)到30億美元，但直到2015年，其市場(chǎng)份額降至2%。在經(jīng)歷兩次重組后，凡客誠(chéng)品再未公布其估值情況。

北京初創(chuàng)企業(yè)豌豆莢的估值也曾在2014年達(dá)到10億美元，然而Android應(yīng)用的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)很小，始終處于艱難求存的境地，最終不得不以5折的價(jià)格出售給阿里巴巴。

美圖雖然上市，但上市前估值曾高達(dá)50億美元，如今在港股市場(chǎng)的境況卻令人唏噓，大漲大落的背后不排除淪落為南下游資的操控。然而據(jù)報(bào)道，在上市前的最后一輪募資，美圖依然不受香港機(jī)構(gòu)追捧，其盈利模式一直被詬病。

硅谷的泡沫更圓

當(dāng)然，這種情況并非中國(guó)獨(dú)有。硅谷也曾經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的泡沫破裂歷史，包括2000年—2001年之間的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂。投資者們知道，不切實(shí)際的估值最終將導(dǎo)致泡沫破裂。據(jù)彭博社最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去1年中，美國(guó)初創(chuàng)企業(yè)上市和融資數(shù)量都有所下降。

與國(guó)內(nèi)創(chuàng)投圈所感受到的資本冷卻、甚至部分公司出現(xiàn)資金鏈斷裂的“寒意”不同，美國(guó)的資本寒冬更多體現(xiàn)為愈發(fā)明顯的投資泡沫。對(duì)于融資到達(dá)后期的創(chuàng)業(yè)公司以及面臨上市的“獨(dú)角獸”們而言，私募估值的虛高所產(chǎn)生的泡沫已經(jīng)開始逐漸爆破。

以移動(dòng)支付公司Square為例。2014年10月，Square在經(jīng)歷了三次大型融資之后估值達(dá)到60億美元，霎時(shí)間成為硅谷新興金融技術(shù)公司中的新貴。然而，就在剛剛過(guò)去的2015年11月，Square在紐交所上市時(shí)發(fā)行價(jià)僅為每股9美元，56%的縮水幅度令人大跌眼鏡。無(wú)獨(dú)有偶，人力資源軟件領(lǐng)域的新星Zenefits也遭遇了估值調(diào)低48%的尷尬。

硅谷著名一線基金TEEC Angel Fund的創(chuàng)始合伙人張于慶曾對(duì)這一估值虛高的現(xiàn)象做出表態(tài)，他認(rèn)為，獨(dú)角獸估值虛高或者說(shuō)估值泡沫的特征之一是共同基金直接介入VC。

一方面，當(dāng)私募市場(chǎng)估值已經(jīng)過(guò)高的時(shí)候，這些“傻錢”的進(jìn)入會(huì)繼續(xù)抬高初創(chuàng)企業(yè)的估值，長(zhǎng)期處于錯(cuò)失恐懼心理的投資者不愿錯(cuò)失機(jī)會(huì)一哄而上，營(yíng)造出“處處都是下一個(gè)Facebook”的假象；

另一方面，共同基金的公開性又要求企業(yè)實(shí)時(shí)公開報(bào)表，使得獨(dú)角獸估值中的泡沫浮出水面。

在《讓大象飛》中，作者史蒂文·霍夫曼就曾提出：

“獨(dú)角獸是稀有的，為了滿足投資人的胃口，我們目前是否過(guò)多的人為制造了那些估值過(guò)高的獨(dú)角獸呢？我們完全可以這樣講，沙丘路上的整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資社區(qū)需要這些獨(dú)角獸，否則他們的商業(yè)模式就行不通了，而這只不過(guò)是因?yàn)檫@些投資公司聚集了太多資本，它們已經(jīng)沒(méi)有其他的路可以走。”

高估值泡沫的破滅還是為不同狀態(tài)的獨(dú)角獸公司帶來(lái)了不同程度的寒意。特別是對(duì)于身處后期融資階段并渴望躋身獨(dú)角獸陣營(yíng)的企業(yè)，估值趨于理性將會(huì)使這些公司在上市時(shí)遭遇極大的沖擊，而對(duì)于已經(jīng)是十億估值的獨(dú)角獸同時(shí)有大量現(xiàn)金企業(yè)，情況則相對(duì)樂(lè)觀。

與硅谷不同的是，中國(guó)沒(méi)有應(yīng)對(duì)高估值初創(chuàng)企業(yè)的先例。

大多數(shù)國(guó)內(nèi)風(fēng)投公司都是新成立的，沒(méi)有公開融資的歷史，也未經(jīng)歷過(guò)初創(chuàng)企業(yè)估值下降的場(chǎng)景。啟明創(chuàng)投的里謝爾稱，在美國(guó)，降低估值融資的情況十分普遍。而在中國(guó)，創(chuàng)業(yè)者不愿意降低估值融資，或接受非常苛刻的融資條款以維持高估值。

要斑馬，不要獨(dú)角獸

在剛剛結(jié)束的洪泰基金春分大會(huì)上，其創(chuàng)始人盛希泰表示：

“創(chuàng)業(yè)要真正回歸商業(yè)本質(zhì)，就是要說(shuō)人話，賺錢是硬道理，什么樣的創(chuàng)業(yè)人能火？創(chuàng)業(yè)者必須要找到商業(yè)模式、要知道怎么樣轉(zhuǎn)型、投資人如何投的這個(gè)項(xiàng)目，可以被時(shí)間檢驗(yàn)的。

你如果真有能力就會(huì)成為被追逐的對(duì)象，但如果你還沒(méi)有很多的盈利，自己又不行、同時(shí)你的估值又很高，那可能對(duì)你更加的不利。市盈率會(huì)進(jìn)一步?jīng)_擊所謂的‘市夢(mèng)率’。那些虛的互聯(lián)網(wǎng)思維就受到了很大沖擊。”

實(shí)際上，獨(dú)角獸們只能體現(xiàn)一小部分經(jīng)濟(jì)。

截至2016年11月，美國(guó)的獨(dú)角獸聯(lián)合市值為3530億美元，但其中只有不到2%為標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的組成部分。根據(jù)這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)衡量，獨(dú)角獸們大多是無(wú)關(guān)緊要的。

這種現(xiàn)狀在近期內(nèi)不會(huì)有所改變。獨(dú)角獸的新生和估值都在減少。實(shí)際上，獨(dú)角獸能在過(guò)去五年里大量涌現(xiàn)主要得益于智能手機(jī)的出現(xiàn)。一方面，隨著年輕公司的擴(kuò)張，獨(dú)角獸們也無(wú)法避免官僚硬化癥的出現(xiàn)，而創(chuàng)業(yè)精神的星星之火也逐漸隨之被掐滅。昨日的起義者就此變成了今日的落伍者。

另一方面，大公司的經(jīng)濟(jì)實(shí)力仍在增長(zhǎng)而非收縮，美國(guó)的產(chǎn)業(yè)集中度在過(guò)去幾十年里一直保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，而現(xiàn)有大公司所蘊(yùn)藏的潛在創(chuàng)業(yè)能量也在挖掘釋放，張瑞敏就一直致力于將海爾轉(zhuǎn)變成一個(gè)“創(chuàng)業(yè)平臺(tái)”，在這個(gè)平臺(tái)中，每個(gè)員工都感覺像是在為一個(gè)創(chuàng)業(yè)公司工作。

36kr曾報(bào)道：我們不要獨(dú)角獸，我們要斑馬。神奇想法驅(qū)動(dòng)了創(chuàng)業(yè)經(jīng)濟(jì)，但我們需要給它注入大劑量的現(xiàn)實(shí)。

在該篇文章看來(lái)，一家公司的商業(yè)模式是一系列后果中的第一塊多米諾骨牌。簡(jiǎn)而言之：“商業(yè)模式就是信號(hào)”。緊跟著商業(yè)模式之后，是企業(yè)的文化和信念、追求成功的策略，最后是用戶體驗(yàn)，以及社會(huì)的形態(tài)。而跟獨(dú)角獸不同，斑馬是真實(shí)存在的：

斑馬黑白相間，既要盈利，同時(shí)也要改善社會(huì)；

斑馬是共生的，通過(guò)成群結(jié)隊(duì)來(lái)保護(hù)彼此，它們個(gè)體的輸入得到的是更強(qiáng)的集體輸出；

斑馬公司是靠無(wú)與倫比的耐力與資本效率建成的，只要條件允許它們生存的話。

創(chuàng)業(yè)精神應(yīng)該在大膽、簡(jiǎn)單、扁平和開放的公司中繁榮興盛。這些并非一個(gè)典型企業(yè)巨頭的標(biāo)志，但它們應(yīng)該成為也能夠成為一個(gè)典型企業(yè)巨頭的標(biāo)志。資本理應(yīng)停止對(duì)獨(dú)角獸的膜拜，讓每個(gè)努力的公司都能得到橄欖枝。