去年以來，大藍(lán)籌和行業(yè)龍頭受到追捧，而眾多小盤股成交低迷，乏人問津。這一分化的背后，是作為市場主力軍之一的公募基金對于上市公司的謹(jǐn)慎篩選和嚴(yán)格風(fēng)控。

基金經(jīng)理表示，研究成本高企是他們比較頭疼的事情，上市公司的透明度是決定研究成本的關(guān)鍵因素。其次，券商的維護(hù)程度也很重要。如果券商提供較多針對某上市公司的研報，則相對而言可以增加基金對該公司的關(guān)注度，一些冷門股票很少被券商研報覆蓋。在一些公募基金的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)中，未被研報覆蓋的公司無法進(jìn)入股票池。此外，一些股票成交清淡，對于體量較大且注重流動性風(fēng)險的公募基金來說，難以從容進(jìn)出。

公司不透明 研究成本高

目前A股有3000多家上市公司。對公募基金來說，選擇投資標(biāo)的要以上市公司的基本面為依據(jù)，進(jìn)行深入調(diào)研。“標(biāo)的增多確實有一定的影響，現(xiàn)在研究成本太高了。”華南地區(qū)一家中型公募基金經(jīng)理秦順（化名）表示。

除秦順外，多位公募基金經(jīng)理也有這樣的感受。

業(yè)內(nèi)人士表示，研究成本主要有兩方面，首先是財務(wù)上的，如機構(gòu)研究人員去上市公司調(diào)研的差旅費等。這一部分屬于固定支出，在公司正常的運營成本之內(nèi)，去年以來其實沒有太大變化。受影響較大的主要是第二塊，即研究人員的精力。由于市場新增標(biāo)的較多，給精力有限的基金經(jīng)理與研究員加重了擔(dān)子。

“這個時候，一家公司的透明度就顯得很重要。對每家公司都去實地調(diào)研是不現(xiàn)實的。”秦順說。

“為什么藍(lán)籌白馬、行業(yè)龍頭漲得好？除了他們財務(wù)狀況本身就比較健康外，另一個原因是這些‘頭部公司’的透明度高。花很低的成本就能清楚地看到它們的質(zhì)地。”一家大型公募基金的研究人員吳俊（化名）告訴記者：“至于一些透明度低的公司，媒體報道不多，也難以被研究機構(gòu)關(guān)注。如果缺乏媒體報道和研究資料，企業(yè)經(jīng)營的真實狀況難以確認(rèn)，這意味著‘踩雷’的風(fēng)險大大增加。”

半年沒研報 無緣股票池

券商等研究機構(gòu)撰寫的上市公司研報的數(shù)量多寡對公募基金選擇標(biāo)的也有影響。如果一家公司被多家券商的研報推薦，至少意味著這家公司被券商調(diào)研的頻率較高，有一定的關(guān)注價值。

吳俊表示，如果一家公司被券商調(diào)研并有研報出爐，也算是獲得了一種背書。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2018年1月25日，共有1266份關(guān)于貴州茅臺的券商研報。同時，檢索另一只市值40億元的股票，僅有9份與之相關(guān)的研報，而且最近一份的發(fā)布時間是2016年11月。去年這只股票的股價下跌近50%。（下轉(zhuǎn)A02版）

（上接A01版）在去年漲幅居前的股票（剔除當(dāng)年上市新股）中，相當(dāng)一部分頻頻受到券商研報的關(guān)注。方大炭素去年漲幅達(dá)212%，去年關(guān)于該股的券商研報共有37份；魯西化工上漲184%，券商研報共有65份；隆基股份上漲173%，券商研報共有101份；贛鋒鋰業(yè)上漲171%，券商研報共有94份；海康威視上漲149%，券商研報共有123份。當(dāng)然，也有例外。鴻特精密去年上漲329%，但券商研報較少。

與之相比，去年跌幅居前的股票中，大部分股票全年的研報數(shù)量在個位數(shù)，一些股票甚至全年沒有一份研報。

“如果一只股票最近半年都沒有賣方研報關(guān)注，那么它連我們公司最基本的股票池都進(jìn)不了。根據(jù)我們的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，沒有進(jìn)股票池的股票，我們想買都不行。”秦順說：“如果確實認(rèn)為某只股票有潛力，也可以讓我們的研究員去調(diào)研，但他們調(diào)研的途徑一定程度上也要依據(jù)券商研報。”

另一家大型公募基金的高管表示，其所在公司的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)是：如果本公司買方研究員半年內(nèi)沒有對某家上市公司出具研究報告，則該股票無法進(jìn)入股票池。

流動性不佳 唯恐“走不了”

“對于公募基金來說，一只股票的流動性也是必須考慮的問題。”秦順表示。

去年以來的結(jié)構(gòu)性行情中，部分中小市值股票單日成交量降至冰點。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，1月25日成交額低于1000萬元的股票有93只。

“如果股票的流動性不佳，要走的時候走不了，那就糟了。這樣的股票我們不會買。”秦順表示，某只股票如果喪失流動性，體量較大的公募基金產(chǎn)品很難全身而退，凈值勢必受到重創(chuàng)。

業(yè)內(nèi)人士表示，公募基金等機構(gòu)投資者的選擇往往與市場大勢契合。在嚴(yán)格的篩選過程中，偽成長或有水分的上市公司將逐漸被市場淘汰，品質(zhì)過硬、透明度高的公司最終會展現(xiàn)自身的價值。